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上市格局无定论金宝搏app,年初上市临界点迫近

自2010年7月14日一汽夏利和一汽轿车在公司公告中指出一汽集团进行主业重组改制并将发起设立股份有限公司后,有关一汽集团整体上市情况的猜测就纷至沓来。究竟今年年底一汽集团能否整体上市?在上市方式选择上,是“借壳”
一汽轿车还是IPO?

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一汽集团新闻发言人高源对本报记者表示,一汽集团是否完成了整体改制,以国资委的说法为准。

与任何主流产业一样,一汽集团也面临着两个市场——资本市场与产品市场。然而,在上海汽车与东风汽车已成功整体上市并获得资本优势的时候,有着“共和国长子”之称的一汽集团却先行而落后了。

“这是一个信号,说明一汽集团整体借壳上市的方案发生改变的可能性增大。”昨日,招商证券汽车行业高级分析师汪刘胜向本报表示。

关于一汽整体上市的消息,再度成为了资本市场关注的焦点。

在商务部网站中记者查阅到一个最新消息:《财富》杂志最新世界500强企业排名中,东风汽车首次入选即排在中国车企之首,东风、上汽和一汽三家排名分别是182位、223位和258位。据悉,在汽车销量和销售额上,一汽集团也被上海汽车后来者居上。

他所指的信号,是7月14日一汽集团旗下两家整车上市公司一汽轿车和一汽夏利发布公告称,公司控股股东一汽集团拟进行主业重组改制,发起设立股份有限公司。一汽集团拟将一汽轿车股权和一汽夏利股权,作为其主业资产的一部分出资到新设立的股份有限公司。

12月19日,国资委主任王勇在召开的央企负责人会议上透露,2011年中央企业的公司股份制改革在持续的推进中,中铁物资、中国五矿和一汽集团已经完成整体改制。

整体上市需要政策支持

一汽集团此番主业改制并设立股份公司,是为其日后整体上市“铺路”。

12月29日,有媒体报道称,一汽集团新闻发言人高源表态,集团没有关于整体改制完成的相关说明,媒体传言一汽已成立专门的小组负责整体上市之说,也是完全没有此事。

中国汽车工业咨询发展公司首席分析师贾新光表示,作为老国企,一汽集团面临着资产清理以及体制改革等多方面的难题。因此,解决资产清理和内部治理的问题才是关键,一汽上市之前“需动大手术”。

拟设立新股份公司

12月29日,一汽集团新闻发言人高源在接受记者采访时表示,上述媒体报道误解了他的意思,一汽集团是否完成了整体改制以国资委的说法为准。

一方面,国家希望一汽集团这样的老国企能在上市的过程中能够获得自主创新以及市场化的经营能力,因此不可能如以前一样直接拿出资金注资解决一汽的诸多问题。但是在一汽方面,不排除上市之前希望获得一笔政府启动资金的可能,毕竟除了政府外,没有人愿意注入一大笔资金后不参与公司的管理中来。

记者分别致电一汽轿车和一汽夏利董秘办,两上市公司董秘办人士均以上市前静默期婉拒透露上市事宜。一汽集团旗下零部件企业一汽启明的内部工作人员称,一汽启明业务重点在汽车电子和数据中心,从事汽车业IT产品及服务,年初时已分离到一汽集团“辅业”阵营,也就是说,上市时所需要注入的资产,已将一汽启明排除在外。

闪烁回应带来股价一日游

招商证券汽车行业分析师汪刘胜在提及一汽集团的资产清理和内部治理时,表示“这些年一直都在做。”一汽集团的改制问题在2008年的时候基本上就已经完成,国家也有相关资金注入来解决资产清理问题。

据记者了解,一汽集团的主辅分离工作在年初已基本取得实质性突破,分离出去的辅业除一汽启明外,包括一汽模具、一汽东机,这三家零部件企业已实现独立经营。

虽然在十几个小时后,一汽集团就澄清了是否完成整体改制的传闻。但此前由媒体报到处都高源“集团没有关于整体改制完成的相关说明”的报道,还是引起了市场的无限遐想。

“借壳” 上市还是IPO?

此次发布大股东将成立新股份的公告中,一汽集团旗下四家上市公司中,仅有一汽轿车、一汽夏利进行公告,同属一汽集团旗下的一汽富维和启明信息并未披露相关事项。

宏源证券的分析师在接受记者采访时表示,一汽集团并没有否认关于整体改制的说法,越是模糊的说法,越容易引起资本市场的敏感。昨日上证指数报收于2173.56点,仅微涨3.55点,与一汽整体上市最相关的两只个股一汽轿车与一汽夏利却一扫多日以来的颓势,一汽轿车报收于8.45元/股,上涨7.92%;一汽夏利报收于6.05元/股,上涨7.84%。

目前,对于一汽集团整体上市的方式选择上,有两种可供选择:一是IPO,二是“借壳”
一汽轿车吸收合并一汽夏利。

分析人士表示,这意味着一汽集团本次改制重点是在其整车业务上等核心资产。

值得注意的是,王勇在19日的会议上还表示,2012年,国资委还将分类指导公司的股份制改革,继续推动具备条件的中央企业加快主营业务整体上市。业内人士分析认为,在国资委主导大型国有集团整体上市的大背景下,集团改制的完成或将成为整体上市的标志性事件。

IPO作为直接融资的平台,会方便一汽集团直接进行大规模的融资。这不仅能够满足其发展自主品牌的需要,同时也便于公司一体化,并在内部控制方面收放自如。但是一汽集团在A股整体上市IPO的话,要面临同业竞争、重复上市以及合资企业报表合并问题。同时,还需要更长的时间。

据公告,该项工作将导致一汽集团持有的两公司股权由新设立的股份有限公司持有,但公司的实际控制人不变,仍为国务院国资委。而目前一汽集团正在进行上述主业重组改制的准备工作,主业重组改制的具体事宜需国家审批,存在不确定性。

方案仍处于高度机密

汪刘胜表示,“借壳”
上市和IPO的可能性都是有的。目前来看,IPO的可能性反而会大一些。“借壳”
一汽轿车而吸收合并一汽夏利,这诚然是一个市场化也是一个较为简易快捷的选择——既能避免在A股重复上市,又能规避与合资企业的同业竞争问题。但是这很有可能消息一经传出,一汽夏利股价被抬高,从而使得吸收合并一汽夏利要付出更高昂的代价、花费更长的时间,操作手法将变得更为复杂。

上市方案或弃壳直接IPO?

当记者向高源问及一汽集团整体上市的进程,其并没正面回应。而长期以来,一汽集团整体上市的方案、进程一直都处于高度保密的状态。此前,民族证券的分析师曹鹤曾如是描述一汽整体上市的步伐,“一汽整体上市涉及千亿元国有资产的腾挪,如果事先有任何消息走漏,都会引发巨额的利益输送”。

汪刘胜还指出,和当年上汽“借壳”
上市不同,一汽集团有两家控股的上市公司:一汽夏利和一汽轿车。这两个“壳”的存在使得操作将更为复杂。至于合资企业合并问题,汪刘胜则表示关系不大,因为已经有上海大众的先例在前。

在公告发布前,业界盛传的一汽集团上市最有可能的方案为:以主业经营持续稳健、业绩优良的一汽轿车为平台,在一汽夏利、一汽富维在处理非汽车类资产之后,以换股吸收合并方式实现一汽集团的整体上市。

作为国内三大车企中唯一没有实现整体上市的一汽集团,早在2007年,在国务院国资委圈定的30家整体上市的央企名单中,一汽集团的名字就已在列,按照国资委的计划,这30家企业完成整体上市的时间应该在2010年之前。不过,一汽集团的上市时间却一拖再拖。

不过对于上市方式的选择,汪刘胜表示:“当然,这个变数也是有的。”

“目前,由于一汽集团已将所持一汽轿车、一汽夏利全部划转至股份公司名下,在此背景下,一汽集团如果仍按上述方案运作整体上市,无疑增加了操作上的复杂性。”一位曾参与一汽集团改制前期项目制定的安信证券分析师透露,一汽集团可能通过IPO方式直接进军资本市场。

直至今年7月2日,一汽轿车和一汽夏利才双双发布公告称,一汽集团资产股份化方案获国务院国资委批准。其控股股东中国第一汽车集团公司重组改制(以其持有的公司股份及其他资产出资,联合其全资子公司一汽资产经营管理有限公司共同发起设立中国第一汽车股份有限公司)方案已获国资委批准。根据该股改方案,目前一汽集团持有的7.61亿股一汽夏利股权(占总股本的47.73%)、一汽轿车8.63亿股股权(占总股本的53.03%)将被注入新成立的中国第一汽车股份有限公司。

西南证券分析师刘峰表示,他个人觉得一汽集团也存在着这样一种可能:采用当年中铝的上市操作方案,也即发行股份全部用于换股吸收合并其他两家上市公司股份。如果这样做的话有利于在规定时间里实现了企业整体上市,同时也能够将集团的核心利益拢在一起,还可以解决一汽集团其他方面的一些问题。

为什么要从借壳转向IPO?IPO方式对一汽集团而言是否存在政策上的阻碍?

四套整体上市方案

年底之前上市无可能

该安信证券分析师认为,就资本市场而言,IPO方式比较直接,不存在什么政策障碍,具体到一汽集团上市,如何安全稳妥推进国企改制的平稳过渡,这是上市主体应该考虑最多的方面。“改制就是利益再分配的过程,作为央企,一汽集团盘大业大,如何协调好整体上市之前辅业、不良资产的剥离,令各分公司所在地政府间配合协调(一汽轿车在长春、一汽夏利在天津),如何摆平与各个合资公司之间的利益,这都是一汽整体上市前的阻碍。”

此前,包含安信证券在内的几家投行早已为一汽集团设计了四套不同的整体上市方案――剥离一汽富维、启明信息,将一汽轿车、一汽夏利注入新设立的股份有限公司,进而实现IPO;或为一汽夏利做对价,通过换股吸收的方式将一汽夏利合并到一汽轿车,同时通过定向增发,将一汽集团把持有的其他可上市资产全部一次性注入一汽轿车;或是将一汽大众注入一汽轿车、一汽丰田注入一汽夏利的集团资产拆分上市模式;抑或一汽夏利原地留守,而一汽集团仅将一汽大众、一汽丰田和集团其他优质资产全部打包注入一汽轿车。

根据2007年国资委圈定的30家整体上市的央企名单中,已将最后期限定在2010年。而2010年7月14号一汽夏利和一汽轿车的公告无疑使得公众对一汽集团整体上市时间的猜测集中于今年年底。

“若借壳,则要增发,让一汽集团花钱买借壳公司的股。在一汽集团买下股权之前,市场可能已将股价大幅推高,假设从原来的10元陡增到30元,但IPO就可以规避这种风险。”

虽然借壳的方式颇为多样化,可摆在一汽面前另一个现实的问题是,集团正着力推动的自主品牌战略需要千亿资金的支持。而无论采用上述哪种借壳上市的方式,一汽都尚需进通过增发才能获得融资,况且一汽夏利抑或一汽轿车原来的盘子都不大,难以为一汽带来其冀望的融资规模。而IPO模式虽然在新的股份公司成立后,可能会因为一汽轿车和一汽夏利股价暴涨带来成本问题,但毕竟短痛之后一汽少了更多的长痛。

刘峰表示,虽然国资委规定的最后期限是2010年,这会使一汽集团在整体上市方面会有所动作,进入到具体的操作阶段如整体上市方案的公布之类。但是其年底实现整体上市是不太可能的。若是IPO的话,时间上肯定是来不及的,上市辅导和3年业绩考察都会大幅延长一汽集团整体上市时间。

汪刘胜分析,IPO相对借壳方式有两点好处:第一,一汽集团可以减少由借壳过程中市场爆炒而带来的成本增加;第二,IPO除了可以上市募资外,还可以融资,这样可以更市场化,令上市主体减轻由募资而带来的种种压力。

民资证券的分析师曹鹤对《证券日报》记者表示,在一汽股份挂牌成立后,尚需此后一年的财务数据支持方能进入IPO操作阶段。因而如果一汽选择了以IPO方式实现整体上市,那么至少还要再等一年。而从目前的情况看,尚不排除一汽股份向一汽轿车定向增发,借壳一汽轿车上市的选择。

招商证券汪刘胜则明确表示,在年底的时候“有个方案就不错了。”

华泰联合证券汽车行业分析师姚宏光说,一汽集团IPO方案从政策法规角度面临诸多障碍(主要是三家上市公司同业竞争格局突出),这一方案能否最终成行依然不确定,但改制启动说明集团应已与监管部门有过沟通并达成一定程度的默契。

而一位接近一汽集团内部的人士向记者透露,是否IPO,还要视2012年甚至2013年的汽车市场销量,及资本市场的整体行情才能确定。由于目前一汽集团的资金需求量也较大,如果情况允许,不排除A
H上市的可能。

申银万国汽车行业分析师姜雪晴认为,如果新公司先IPO再换股吸收合并一汽轿车和一汽夏利,将来被吸收的这两家公司将不复存在,而是以股份公司新股一并流通发行。

募资至少上100亿

按照国资委2007年的计划,一汽集团将在2010年前完成整体上市,时间上显得刻不容缓。

有分析师认为,若一汽集团赶在年底完成上市的话,此时的方案应该已经确定,能改变的只是一些诸如发行方式、配比方式、估值等细节问题。而成立新股份公司很可能也仅是其方案推行中的一个环节而已。该人士认为,相对比上汽集团的1500亿资产而言,此次一汽集团上市最少可募资金100亿-300亿之间。

中国汽车行业分析师钟师在接受本报采访时分析,对一汽集团而言,资金的短板还是存在的———尽管国企可以向银行借,但借多了报表不好看,若能通过上市获得融资,则可以更好地发展自主品牌。

与“四大”汽车集团相比,一汽集团发展的步伐已经略显缓慢,据2009年销售数据,一汽集团增速明显低于其他三家公司,2009年上汽、一汽、东风、长安“四大”汽车集团的销量分别为272万辆、194万辆、189万辆、186万辆,同比去年分别增长57%、27%、44%、64%,增速最快的是新进入“四强”的长安,长安虽然从销量上已逼近一汽和东风,但长安以微型车为主,且利润低,暂时还无法与上述两家公司相比,销量增速最低的是一汽。

资金制约以及制度的约束,致未上市的一汽集团销量增速相对较低,在2009年高歌猛进的长安汽车今年1月的销量已超越了一汽销量。另外,同是国内车企排头兵的广汽、北汽也积极备战整体上市事宜。

危机已经潜伏,排位已不再牢固,有限的融资渠道及资本运作,使一汽无法快马加鞭发展业务,而国内的汽车正在以越来越快的步伐融入国际化竞争之中。一汽集团只有融资以加快发展步伐,以维持中国汽车制造业“老二”的位置。

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